皖新传媒24Q3点评：主业保握持重 在手现款充裕

事件：公司于近日线路2024 年第三季度闪现注解。2024 年第三季度，公司齐备商业收入31.25 亿元，同比减少16.6%；归母净利润2.33 亿元，同比减少10.09%；所得税用度0.5 亿元，有用税率为17%；扣非净利润1.63 亿元，同比减少41.6%；末端三季度末，现款臆想105.82 亿元。

课本典籍基本保握踏实，一般典籍受行业影响波动。2024 年第三季度，公司课本典籍及一般典籍及音像成品分袂齐备销售码洋17.23/ 42.53 亿元，同比下滑1.52%/7.59%。课本典籍、一般典籍及音像成品分袂齐备商业收入16.06/ 35.77亿元，同比下滑1.52%/7.35%。末端2024 年6 月底，公司在安徽、江苏、北京等地领有804 个实体门店，造成障翳安徽全省、发射足下的完好意思出书物分销服务及陶冶服务体系。咱们以为，跟着公司握续深耕市集，进步市集化教辅的刊行才气和市占率，公司主商业务有望保握增长态势。

毛利率和用度率保握相对踏实。2024 年第三季度，公司毛利率为23%，其中，课本典籍、一般典籍及音像成品毛利率分袂为25.08%/ 39.44%，同比变动-0.03pct/ +0.87pct ； 公司销售用度率/ 经管用度率/ 研发用度率分袂为8.4%/4.5%/0.2%。

陶冶服务产业链延长拓宽，供应链服务体系握续作念强。2024 年上半年，公司握续改进重心主题出书物刊行服务体系，上线数字化经管平台，重心主题出书物握续位居宇宙前线。公司算作安徽省独逐个家领有课本刊行天赋的公司，围绕策略新导向和用户新需求，积极股东包括研学陶冶、处事陶冶施行、课后延时服务等在内的教悔陶冶举座惩处决策，有望构建公司陶冶产业生态圈层，齐备业务的协同发展。

加速东说念主工智能陶冶居品布局，与智谱互助共同研发阅读类大模子。凭据公司2024年半年报，公司与华为云诡计技能有限公司连合执行“数字皖新”预备式样，推动各产业与数字技能深度交融。并与一流高校和企业互助，打造“秀好意思科学”数字陶冶融媒体平台，构建中小学科学陶冶举座惩处决策；打造毕生阅读伴侣学习机，与智谱华章互助确立皖新阅读大模子，研制皖新元小鳌机器东说念主，股东东说念主工智能在文化陶冶服务垂直界限的深度确立运用，拓展文化陶冶界限数字新赛说念。

投资漠视：斟酌到典籍市集举座疲软公司主业短期承压。后续跟着公司多元化布局贤达陶冶，供应链和文化服务数字等界限，公司贤达陶冶业务和游戏业务往时有望受益于AIGC 发展，增强公司盈利才气。咱们调度公司2024-2026 年收入为118/130/140 亿元（前值分袂为129.30/ 146.11/ 162.18 亿元），同比增速分袂为5%/ 10%/ 8%，归母净利润分袂为7.7/9.3/10.6 亿元 （前值分袂为10.51/12.65/ 14.73 亿元），保管“买入”评级。

风险教导：教辅市集举座需求下跌，数字服务及贤达陶冶业务发展不足预期，测算主不雅性风险

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